NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　对美国经济实现软着陆的预期支撑着全球风险资金，不断推动全球股价上涨。美国大型金融企业摩根大通（J.P. Morgan）全球研究主席Joyce Chang（张愉珍）敲响警钟称：2025年美国经济衰退的概率为五五开。美国控制住通货膨胀和转为降息的乐观剧本有没有死角？日本经济新闻（中文版：日经中文网）记者就此采访了Joyce Chang。

　　记者：您如何看待世界经济和美国经济的前景？

　　Joyce Chang：预计世界经济会走向软着陆。美国经济正从高增长逐渐放缓，2024年或许能避免经济衰退。但2025年美国经济陷入衰退的风险并非完全没有。我认为这个概率是50％。

　　记者：您如何看待坚挺的美国经济指标？

　　Joyce Chang：美国不同群体的消费者心理存在差异，低收入阶层正为生活费上涨而苦恼。在新冠疫情下，财富的创造大多来自资产价格上涨。虽然宏观经济指标坚挺，但从各收入阶层来看微观经济，则存在差异。信用卡和汽车贷款的拖欠率大幅上升，基于联邦破产法第11条的破产也猛增。

　　记者：您认为应该注意什么？

　　Joyce Chang：2023年除了高水平的财政支出外，还有（在新冠疫情下增加的）超额储蓄及移民增加等支撑因素。今后，无法指望像之前那样的财政支出增长，超额储蓄到2024年中期也将大部分用完。

　　我们分析认为，99％美国家庭的储蓄会比新冠疫情前减少。我不认为2025年美国信贷市场上会出现所谓的“债务到期墙”，债务再融资不会出现重大问题，但经济增长放缓和资本成本上升最终会影响信贷供应。

　　记者：您预计美联储（FRB）会转为降息吗？

　　Joyce Chang：我们密切关注美国经济的一个风险因素是通货膨胀，尤其是服务价格上涨。我认为世界各国央行宣布胜利还为时尚早。通货收缩（disinflation，通胀率增幅下降、物价上涨率走低的状态）的趋势正在逐渐止住，或许不会采取市场预期那么大的（降息等）行动。

　　记者：美国股市的坚挺可持续吗？

　　Joyce Chang：股价上涨的表现集中在部分领域，事实上几乎所有回报都来自被叫做“七巨头”（Magnificent 7）的少数企业。美国股票的坚挺反衬出世界其他地区的弱势。估值正在扩大，标普500指数比起上涨，下跌的风险更大。

　　记者：如何看待中国经济的现状？

　　Joyce Chang：即使当局采取了经济刺激政策，消费者心理也没有恢复，劳动市场持续低迷。房地产市场似乎面临二次探底。对中国中期增长性和房地产行业恢复的担忧强烈。实现向消费主导型经济转型的最终目标仍然非常困难。 

　　记者：日本的经济环境以及日本作为投资对象的评价如何？

　　Joyce Chang：日本最近几年受到全球投资者的关注。人们对以工资增长和摆脱通缩等结构变化为象征的改朝换代（Regime change）越来越有信心。这是我第一次看到工资大幅增长，从而激活消费者。我一直保持对消费和金融部门的建设性看法。

　　与其他市场相比，（日本股票）的估值具有吸引力。我认为投资者会不断寻找从美国分散资金的机会。

　　记者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）筱崎健太

　　Joyce Chang：美国普林斯顿大学硕士。曾就职于美林（Merrill Lynch）和所罗门兄弟（Salomon Brothers），1999年进入摩根大通。做过汇率、商品、信用卡等的调查负责人，然后任现职。