NIKKEI——日本经济新闻中文版

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文 丨 伍治坚

　　在大多数投资者的印象里，一个国家的GDP增长率，和该国股市的回报应该是正相关的：经济增长越快，说明该国创造的财富越多，公司的盈利应该更高，那么购买股票的股民回报也应该更好。反之亦然：如果一个国家处于经济衰退中，公司更可能亏钱甚至倒闭，那么股民的回报也好不到哪里去。

　　以上分析，从理论上看上去挺有道理，但是却未必和现实相符。举例来说，研究（Hsu et al, 2022）显示，从1993到2019的27年间，中国的GDP增速世界第一，大约每年7%左右（扣除通胀后）。但同期的A股真实回报（扣除通胀后）仅为每年4%左右，实在算不上高。在同期的发展中国家里，这些国家的股市回报（当地货币，扣除通胀后年回报）至少和中国差不多，或者更高：韩国（4.1%），菲律宾（4.1%），印度（4.3%），俄罗斯（4.8%），马来西亚（5.3%），泰国（5.6%）。但同期这些国家的GDP增速全都不及中国，其真实GDP年增长率在2%到5%之间，全都显著低于中国。

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