NIKKEI——日本经济新闻中文版

　  村山宏：中国又在产生小的“泡沫”，这次是玻璃、煤炭和铜等大宗商品行情。2016年秋价格迅速上升，年底达到顶峰。去年秋季可以说是住宅价格涨势告一段落、投机资金从住宅流向大宗商品的时期。住宅→股市→海外资产→债券→住宅→大宗商品。在中国，每当一个泡沫破裂后，资金就会流向下一个投机对象，进而相继形成新的泡沫。犹如泡沫在不断循环。

辽宁沈阳的房地产开发

　  在郑州商品交易所上市的平板玻璃期货价格年初之后徘徊在每吨1260元～1270元。比去年同月相比上涨了5成左右。去年10月仅为约1000元的价格到11月上涨至1200元左右。与此相同，焦煤、钢筋、铜和锌等期货商品价格也自10月开始大幅上涨。有观点认为这是过剩产能淘汰政策导致商品供不应求的结果，也有人认为这是由于住宅销售强劲，建材需求正在增加。

　  但是，听起来最具说服力的解释是，正在发生泡沫的移动和循环。中国去年夏季住宅价格出现暴涨，政府自9月前后起加强调控。住宅价格在10月前后触顶，深圳等城市转为下跌。商品行情暴涨正是从那时开始。有观点认为，由于政府的调控政策，投资者断定住宅泡沫到此为止，作为新的投资对象，选择了大宗商品。

　  中国不断发生资金过度集中于一个投资对象、价格偏离合理水平的局部泡沫。而在政府当局采取措施打击泡沫、导致这个泡沫破裂之后，投机资金会迅速寻找另外的投资对象，进而制造新的泡沫。称得上是资金与政府的猫捉老鼠的游戏，也可以说是泡沫商品在一定期间内循环。下面回顾过去2年里发生的泡沫的循环。

    2015年首先是股票。背景被认为是受到截至上一年的楼市限购令的影响，房地产泡沫破裂，资金流入了股市。政府为了推动新股上市也积极呼吁购买股票。尽管经济减速下行，但2015年6月上证综合指数比年初上涨了6成，登上5000点大关。与企业业绩背离的股价在夏季暴跌，政府被迫买盘支撑。恰好8月份随着制度变更，人民币兑美元暴跌。