美国股市行情在利率再次上升的情况下仍在高位运行。美国金融巨头摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席美国股票策略师Mike Wilson此前一直指出，因利润增加的预期被市场过度吸收，导致美股偏高。他曾列举出货币紧缩政策及企业收益增长放缓等原因，猜中了2022年的下跌行情，日本经济新闻（中文版：日经中文网）就美国股市和投资环境对其进行了采访。

　

Mike Wilson

　　  

　　记者：4月10日发布的3月美国消费者物价指数（CPI）让市场意识到通货膨胀的长期化。

 

　　Mike Wilson：CPI比大多数市场参与者的预期要高一些，尤其对债券市场来说，简直是一个惊吓。我们一直十分关注美国10年期国债收益率，将其作为左右股票评价的重要指标。（美国10年期国债的）收益率超过4.5％，明显高于被视为重要节点的4.35～4.40％，对股市带来沉重负担。

   　　

　　记者：这有可能成为改变股市上涨趋势的重要因素吗？

   　

　　Mike Wilson：很明显，2023年10月以后美国股市的大部分上涨得益于美联储（FRB）降息预期背景下货币环境的宽松和利率下降。理论上来讲，将有助于在一定程度上缩小盈利倍数（Multiple）。以前只有17倍的标普500指数的预期PER（市盈率）已经扩大到近21倍。我认为不会回到17倍，但有可能调整到19倍。

   　　

　　记者：美国的通货膨胀为什么会呈现出胶着状态？

 　

　　Mike Wilson：原因之一是美国政府在最近1年里采取了非常强力的财政支援措施。在美联储进行加息来抑制通货膨胀的情况下，财政刺激政策反而使经济活动保持在了高水平。

   

 　

　　还有一个影响因素是2023年秋季以后利率出现大幅变动。美国长期国债的发行量较少，而且美联储暗示将改变货币紧缩路线，这些因素导致国债收益率下降，股票和其他风险资产出现上涨。最近半年，更多财富被创造出来，拉升了个人消费。

   　　

　　记者：您认为2024年内有不降息的可能性吗？

 　　

　　Mike Wilson：不知道将来有什么。虽然可能性仍然很小，但这3个月的概率越来越高。总之，3个月前市场就预期会有7次降息。如果不降息变成现实，会有令人失望的尾部风险（Tail Risk）。

  　　

　　记者：您如何看待美国股票？

  　　   

　　Mike Wilson：我们公司对企业利润的看法和华尔街的共识差别不大。对2024年和2025年的预期仅比市场普遍预期低3％左右。不同的是对价值（Valuation）的看法，我觉得现在（美股）太高了。如果以降息预期退潮和利率居高不下为前提，（标普500的市盈率）在17～18倍较为合适。

      

 　

　　超过20倍的市盈率不管从历史上来看，还是与利率相比较来看都很高。虽然有部分股票的上涨（推高标普500整体市盈率）的原因，但（对所有股票按照该比例计算的）等量加权也比正常情况高很多。可以说比公允价值（Fair Value）高10～15％。

  　　

　　记者：要想使目前的市盈率恢复正常，需要做什么？

  　　

　　Mike Wilson：这（么高的市盈率）证明不仅是明年、今后几年的利润都将保持 15%的增长。要想实现市盈率恢复正常，就需要提高利润率，但根据我们的分析，不可能持续保持这种水平的增益。

 　　

　　记者：在股价不断上涨的背景下，您也一直将标普500的年底目标定在4500点（截至4月12日为5123点）。

 　　　

　　Mike Wilson：我对指数慎重看待，并不是对所有东西都慎重。市场还有投资机会。我最近上调了对过去被敬而远之、现在感觉比较便宜的能源行业的投资判断。

 　　

　　当然不能保证年底到4500点，有可能上下波动。但现在已经达到5200点，没法指望投资者去买指数。

 　　

　　记者：资金正在向一部分超大型股票集中。

 　　

　　Mike Wilson：美国经济正在两极分化。产生利润增长的少数企业备受市场好评，另一方面很多企业受到货币政策收紧等影响，利润没有增长。对投资者而言，风险是一直拉动指数的股票令人失望，被认为价格偏高了。从现在的水平来看，年内要想获得投资收益，要远离这部分企业。

  　　　　　 

　　记者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）筱崎健太

   　　　

　　Mike Wilson　美国摩根士丹利首席投资官（CIO）兼美股首席策略师。1989年进入公司，从事股票营业及交易等。担任财富管理部门CIO后，出任现职。美国西北大学（Northwestern University）经营学硕士（MBA）。

  

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